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澳洲央行收益率曲线控制前提下 澳洲国债怎么玩?_人民币汇改

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  来源:智堡

  设想以下场景:一个固收交易员,他知道澳洲央行牢牢控制了1-3年的国债收益率,他还知道3年以上的澳洲国债收益率可以自由浮动,他该怎么做?  

  最直接的策略就是卖出短期澳洲国债,买入澳洲长债,也就是常见的国债套利交易Carry and Roll (down the curve)。而澳洲央行独特的收益率曲线控制(YCC)政策,也让套利交易收获颇丰。   澳洲央行仅将1-3年的前端国债收益率牢牢控制0.25%,但容忍了后方长期国债收益率自由浮动。同时,澳洲财政部门近两月向市场发行了海量长期债务,长债供给增加推高长端收益率(图1)。

  实际的效果则是澳洲收益率曲线是主要发达国家中最陡峭的。而陡峭的收益率曲线让套利交易最直接受惠(图2、3)。  

  首先收益率曲线陡峭也扩大长债高出短债息票率的部分(新债拍卖时的息票率随着收益率变动),卖短借长首先能带来利差部分的收入(carry的部分)。  

  其次,随着时间推移,长债期限变短,逐渐向收益率曲线前方滚动,收益率下降能带来资本升值(roll的部分)。而收益率曲线越发陡峭,资本升值空间越大。同时澳洲央行也暗示前端YCC政策将持续数年,今年买入的长债有足够长时间滚动到前端曲线,能将这一策略的收益放大到极致。