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又见阿根廷!债务违约陷入倒计时 再被国际资本拒之门外-张尧浠

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  来源:新金融评论 

  “表面上疫情严重的国家,未必是将来发生金融危机的国家。”中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明表示。这句话另一层意思是,那些疫情较轻或尚未广泛蔓延的国家,却有可能因爆发危机而率先倒下。

  根据阿根廷国家卫生部消息,4月21日阿根廷新型冠状病毒肺炎确诊病例新增112例,全国累计确诊病例3144例。

  就全球比较而言,阿根廷的疫情并不严重,但是却在近日面临主权债务危机,成为全球第一个因疫情而“倒下”的国家。

  不过,有观点认为,此次新冠肺炎疫情只是压倒骆驼的最后一根稻草,即便没有疫情,今年阿根廷的经济也不乐观。

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  债务违约陷入倒计时

  在3月16日举行的第六期浦山讲坛上,张明预判有两类国家有爆发金融危机的风险,一是以意大利、希腊为代表的政府债务高、国债收益率为个位数的南欧国家,另一类是脆弱性比较强的新兴市场国家——经常账户持续逆差、外债借得比较多,前几年因为资本流入企业部门加杠杆比较快的这一类新兴市场国家,比如阿根廷、巴西、南非等。

  事实上,随着第三波疫情发酵,“疫情式经济衰退”导致的新兴市场债务危机,成为了全球需要警惕的“灰犀牛”之一。

  当地时间4月19日,阿根廷经济部长马丁·古斯曼(Martin Guzman)在接受媒体采访时表示,阿根廷处在“事实违约”状态,目前无力偿还债务,所以才会提出全面的债务重组。

  当地时间4月17日,阿根廷政府向阿根廷主权债券债权人提出债务置换方案。古斯曼当日指出,在给私人债券持有人的提案中,政府已经寻求本金和利息扣除的最佳组合,未来三年内阿根廷不会偿还任何债务。

  根据阿根廷政府的债务重组提案,债权人需要接受阿根廷暂停债务清偿3年,同时免除价值近380亿美元利息的62%,债务面值也将减少5.4%,价值约36亿美元;阿根廷政府将于2023年开始支付0.5%的利息,随后逐年增加,最高利息会增至4.5%。

  古斯曼表示,上述提案已经是阿根廷政府能够做到的极限。如果债权人可以接受,就解决了一个问题。如果不能,阿根廷将处在一个事实违约的状态。在新冠肺炎疫情的背景下,对阿根廷而言,基于梦想和幻想制定经济政策似乎是愚蠢的,必须根据现实情况进行。

  国际评级机构穆迪认为,阿根廷政府即将进行的大规模债务重组或导致投资者在主权债务上遭受重大损失。

  一切早有征兆

  4月12日,英国《金融时报》网站刊载题为《阿根廷将迎来第九次主权债务违约》的报道称,分析人士警告说,阿根廷即将迎来第九次主权债务违约,而日益失望的投资者很可能会驳回该国政府定于本月提出的债务重组方案。

  报道称,近日,阿根廷的中间偏左派政府推迟偿付基于本地法律发行的100亿美元(1美元约合7元人民币)债券。此举被许多人视为一个先兆。

  阿根廷原本将当地时间3月31日定为就重组拖欠私人投资者的830亿美元外债达成协议的最后期限。但在错过这一最后期限后,官员们近日说,谈判将延长。

  报道认为,这一已遭拖延的进程因新冠疫情对金融市场造成干扰而进一步受阻。分析人士说,疫情将使阿根廷总统阿尔韦托·费尔南德斯更容易为违约找理由。

  金融咨询公司“决策边界”的卡洛斯?阿巴迪说,阿根廷政府在向债权人提出方案前,可能未事先确定自己是否获得了足够的支持。“我担心阿根廷可能会在未事先确保池子里有水的情况下就跳进池子里,”他说,“结果很可能是提出的方案被驳回,进而导致违约。”

  参与谈判的一位债券持有人说,由于事先未与投资者达成协议,阿根廷正在走向“硬”违约。此人说:“现在很难保持乐观态度。”

  由于新冠肺炎疫情导致高风险资产遭大规模抛售,阿根廷主权美元债券的价格大幅下跌,表明投资者预计阿根廷即将违约。

  报道介绍,2021年4月到期的阿根廷国际债券的价格自今年3月初以来下跌45%。阿根廷2017年发行的、一度受到吹捧的100年期债券价格自3月初以来下跌超过35%。

  EMSO资产管理公司的研究主管帕特里克?埃斯特鲁埃拉斯说:“看到现在的债券价格,政府多半觉得自己获得了更大的权力,认为自己可以提出更咄咄逼人的条款。”他说,这将使政府与债券持有人的谈判变得更加旷日持久。

  重复的剧情:再被国际资本拒之门外

  最新消息表明,阿根廷的债券人并不接受上述重组提案。

  据媒体报道,本周一,已有三个债权人团体拒绝了上述债务重组提案。这些债权人团体认为,阿根廷没有选择建设性参与,而是选择了单方面提出要求。阿根廷的提议并不代表真诚的谈判,这是不可接受的。张尧浠

  该团体成员中包括对冲基金Monarch Alternative Capital和HBK Capital Management等,共持有阿根廷发行的16%以上的交换债券。

  如果谈判僵持不下难以达成协定,阿根廷步入实质性违约将是大概率事件。

  阿根廷是一个拥有八次主权债违约“黑历史”的国家,其中规模最大的一次主权债违约发生在2001年,创下950亿美元的违约纪录,最近的一次违约发生在2014年。违约过后会发生什么?“同样的剧本已经上演过好多次了。”业内人士称, 阿根廷可能将再次被国际资本市场拒之门外。

  为提升低于预期的国内生产力,阿根廷前总统马克里上台后大量举外债。由于大刀阔斧推行经济改革,陆续出台取消资本管制的措施,马克里成为市场“宠儿”,再加上发达经济体宽松货币政策鼓励投资者寻求更高的收益率,这些债券不仅被经验丰富的新兴市场投资者购买,还受到游资追捧,阿根廷历史上长期的波动性和周期性的流动性不足,包括此前的8次违约,都未吓到债权人。

  然而,2018年的阿根廷比索暴跌,导致阿根廷以美元计价的债务激增,政府无力偿还。马克里向IMF寻求帮助,达成了571亿美元备用贷款协议。阿根廷总统费尔南德斯于去年12月宣誓就职,也继承了马克里政府留下的债务。

  IMF指出,自去年7月份以来,阿根廷比索兑美元已贬值超过40%,阿根廷的外汇储备减少了200亿美元,截至2019年年底,阿根廷公共债务占GDP比重接近90%。

  中诚信国际国际业务部分析师王家璐指出,在疫情走势不确定的背景下,全球资本市场将持续面临波动,阿根廷违约将导致投资者避险情绪升温,给拉美地区金融市场和经济发展带来不利因素,推升部分新兴经济体面临的外部流动性风险。

  中金公司研究团队认为,新兴市场债务危机一旦发生,全球金融机构健康、乃至金融体系稳定性均可能受冲击。

  危机根源:常年高福利和经济低增长

  中国社科院拉美研究所经济研究室主任岳云霞表示,近年来,阿根廷的经济状况并不好,如今新冠疫情又让本已疲软的阿根廷经济雪上加霜,预计阿根廷经济将很长时间难以恢复元气。

  为应对疫情,阿根廷政府采取了严格的防疫措施,于3月中旬宣布进入国家公共卫生紧急状态,关闭边境、停运国内陆路长途公交和空中客运,又于3月19日宣布实行全国强制社会隔离措施,除了超市和药店,其他商铺悉数关门,民众不得随意上街。

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  这也不可避免地出现了国内消费需求下降、企业倒闭、失业人数激增。IMF在新一期《世界经济展望报告》预测,2020年阿根廷经济将萎缩5.7%。为缓解疫情对民生的冲击,阿根廷政府于上周已允许银行、文化用品经营企业和部分农业生产企业复产复工。

  中国社会科学院拉美研究所助理研究员史沛然分析称,受疫情影响,整个拉美地区陷入严重的经济衰退,对阿根廷而言无疑十分艰难。因为在阿根廷的出口中,很大一部分是初级产品,极度依赖国际市场的需求。阿根廷经济能否有起色,取决于全球经济的恢复。

  另有一些专家认为,此次新冠肺炎疫情只是压倒骆驼的最后一根稻草,即便没有疫情,今年阿根廷的经济也不乐观,

  在海通证券首席经济学家姜超看来,阿根廷经济之所以屡陷危机,根本原因在于常年的高福利和经济的低增长。一方面,阿根廷福利水平居高不下,成为拖累政府财政的主要原因。阿根廷政党将高福利作为政权争夺的手段,不同政党为讨好选民只能一步步增大福利水平。

  姜超认为,易上难下的高福利政策致使阿根廷财政支出一直保持30%左右较高的增速,而且随着财政支出增多,近几年财政赤字规模扩大。自2015年,阿根廷政府开始入不敷出,财政赤字达522亿比索,随后财政赤字逐年扩大,2017年超4000亿比索。