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王江:人民币国际化的最高目标是能够和美元平分秋色_招商策略会

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  新浪招商策略会财经讯 第十二届陆家嘴论坛今日在上海开幕,本届陆家嘴论坛由中国证监会主席易会满与上海市代市长龚正担任共同轮值主席,主题为“上海国际金融中心2020:新起点、新使命、新愿景”。上海交大高级金融学院学术委员会主席王江出席“全体大会五:人民币国际化展望”并发表演讲。

  王江表示,人民币国际化还在进程中,应该有近期、中期和长期的目标:近期要尽可能接近日元和英镑的地位,尤其是在资本账户开放方面有所突破;下一步要对标欧元;最高目标当然是能够和美元平分秋色,这相当有挑战性。

  以下为演讲实录:

  本场论坛主题是“人民币国际化”,这个命题包括两方面内容:一是人民币国际化已经成为中国整个现代金融体系的建设和开放的重要标志,二是上海作为正在不断成熟的国际金融中心,在这个过程中如何发挥作用。

  今年是上海基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心的收官之年,随着人民币国际地位进一步提高,无疑给上海国际金融中心的下一步建设提出了更高的目标,上海在这一进程中也应该起到最关键的作用。

  下面我想围绕这两方面谈一些很粗浅的看法,和大家一起探讨三个问题:第一,人民币国际化的趋势;第二,国家货币国际化的简单分析,尤其想探讨一下美元在国际货币中独特的地位;第三,推动人民币国际化下一步的可能举措。

  人民币国际化的趋势毋招商策略会庸置疑,这由中国在全球经济当中的地位决定的。根据世行2018年全球GDP数据,美国占比24%,中国占比近16%,欧元区占比18%,在大的经济板块当中,中国已经处于前瞻地位。此外,中国经济已经融入整个全球经济体系,以进出口总额来看,2018年年底数据显示,欧盟占全球进出口贸易比例15%,中国是11%,美国是10%。在整个全球经济框架当中,中国经济所占据的地位是越来越重要的。

  另一方面,人民币国际化的程度还是有限,总体来看还是处于一个初期阶段,前面GORI先生也强调了这一点。这在很大程度上反映了中国整个金融体系在全球地位还是滞后的,我举几个简单的数据。从货币使用率来讲,在全球交易当中,各种货币的使用率美元是40%,欧元是15%,其次是英镑7%,日元3%,人民币现在不到2%。如果用储备货币作为衡量标准,美元占比61%,人民币占比2%左右。人民币相比中国经济的国际地位而言有落差,很大程度上还是由于中国金融体系总体来说独立于全球金融体系之外。

  除了金融层面因素之外,国家经济金融制度基础和国际影响力,对其国家货币在全球货币体系中的地位都有影响。人民币国际化还在进程中,应该有近期、中期和长期的目标:近期要尽可能接近日元和英镑的地位,尤其是在资本账户开放方面有所突破;下一步要对标欧元;最高目标当然是能够和美元平分秋色,这相当有挑战性。

  第二,货币国际化的机制。

  我特别想强调,一个货币国际化的程度,实际上是取决于市场需求和选择。首先,货币的国际化本身不应该是一个目标,应该是货币在国际经济和金融活动中的功能体现。一个货币的国际地位主要不取决于制度安排,而取决于市场机制。以美元为例,国际金融体系的制度把美元确定为储备货币,国际货币体系和市场需求是不匹配的,这个制度在上世纪70年代初就瓦解了,但是美元的领先地位却延续下来了,这可能依赖于市场的力量,我们可以看到,2008年以美国为震中的全球金融危机发生之后,美元国际地位不但没有消亡,实际上反而是有所加强的。

  这不得不让我们思考,货币国际化的基础是什么?内容是什么?说到这个,不得不谈到货币的基本功能,所谓交易媒介、计价单位和价值储存。这三个功能当然各不相同,但互相之间还是有关联的,因为货币是交易媒介所以通常会用作计价单位。有一点特别想强调的是,交易不应该局限在实体经济活动中,应该也要包括金融交易。作为价值储存的货币又会延伸出其他功能,包括金融、投资、避险等等。从这个角度来讲,一个货币的国际化实际上是取决于上面所说的这些功能在国际范围内的需求和实现。美元目前在全球的地位,正是由于它在为全球提供这些基本金融功能方面的领先地位。

  为了说明这个问题,我想把美元和其他货币做一个简单的比较。2018年年底美国经济在全球占比24%,这一数字在1960年时是40%,说明过去60年中,美国经济在全球经济中的占比实际上是在不断下降的。但是美元在货币贸易中的地位还是非常强大的,比如它作为贸易结算的总额是美国自己本身国际贸易总额的4倍。更关键的是,这样的比例在过去20年基本是稳定的。欧元的情况也类似,说明这样的结构是市场基础的。

  为什么会形成这样的局面?我个人认为,实际上美元在为各种金融活动提供基础服务方面起了非常重要的作用。美国经济总量可能和欧元区及中国相比只略多一点,但其他金融方面的功能总量都是翻了好几倍的。前面几位嘉宾也都提到,从支付结算到保值到信贷到货币,美元实际在为全球提供特别重要的金融服务,这是美元在全球货币体系中地位的基础。美国经济和金融长期的基础和广泛的国际影响力是对美元地位非常重要的。